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同仁堂(600085)

事件：公司发布2023年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入97.61亿元，同比增长30.02%；归母净利润9.87亿元，同比增长32.71%；扣非归母净利润9.80亿元，同比增长33.31%。

Q2业绩超预期，延续Q1产销两旺的良好势头。单二季度公司实现营业收入46.18亿元（同比+29.95%），实现归母净利润4.63亿元（同比+34.88%），实现扣非净利润4.60亿元（同比+35.86%）。公司Q2业绩表现继续超出此前市场预期，我们预计是疫后市场需求增加、公司核心品种持续产销两旺，以及22年Q2业绩相对低基数所致。

深化营销改革、践行大品种策略，集团和旗下子公司多点开花。2023年上半年同仁堂集团实现营业收入、利润总额分别同比增长23.83%、39.98%，创历史同期新高；其中集团大品种整体实现销售收入同比增长12.16%，占公司产品营业收入的68%，30多个大品种销售额增速超过30%，营销改革成果斐然。子公司同仁堂科技同样表现亮眼，根据业绩预告，同仁堂科技上半年营业收入同比增长28%-32%，归母净利润同比增长13%-17%。公司持续推进营销改革，品种管理精细化，兼顾大品种分销渠道管理与市场覆盖度，大力开发半空白市场与区域特色品种，带动整体业绩表现亮眼。

盈利预测和投资建议：公司营销改革持续推进，工商业板块有望继续保持稳健增长，根据业绩快报，我们对盈利预测略作调整，预计2023-2025年公司实现营业收入184.14、208.11、232.49亿元，同比增长20.44%、12.40%、11.72%；实现归母净利润17.96、20.83、23.91亿元（前值为16.90、19.38、22.08亿元），同比增长25.99%、15.97%、14.77%；对应2023-2025年EPS分别为1.31、1.52、1.74。考虑到公司是较为稀缺的中药资源品企业，百年品牌构筑高壁垒，国企改革浪潮下有望迈入发展新阶段，维持“买入”评级。

风险提示事件：原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、政策变化风险、国企改革进展不及预期的风险、研报使用信息数据更新不及时的风险。

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