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券商板块2023年5月行情回顾：2023年5月券商指数劳动节后出现快速冲高，但中下旬表现急转直下，出现近乎单边下跌，呈现明显的“过山车”走势。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.63%，跑赢沪深300指数2.09个百分点。5月券商板块在4月出现震荡修复后，再度出现普跌，板块平均P/B的震荡区间为1.277-1.409倍。

影响上市券商2023年5月月度经营业绩的核心要素：

（1）权益分化调整、固收延续强势，上市券商自营业务将在固收自营基本处于牛市氛围的带动下，环比保持相对稳定。（2）日均成交量、成交总量环比均出现明显萎缩，行业经纪业务景气度回落至近12个月来的中游水平。（3）两融余额稳中有升，并连续第3个月站稳1.6万亿大关，对上市券商单月经营业绩保持正向边际贡献。（4）股权融资规模环比明显回落，各类债券承销金额回落至常态量，投行业务总量明显萎缩。

投资建议：（1）进入6月以来，各权益类指数上旬承接5月的下跌趋势仍有探低，中旬以来同步进入反弹，行业权益类自营业务的经营环境环比出现明显改善，固定收益类自营业务经营环境环比明显降温，预计上市券商自营业务将受固收自营转弱、权益自营开展谨慎的影响，环比出现一定幅度的回落。（2）截至目前日均成交量环比回升，预计6月行业经纪业务景气度环比将再度走高。（3）截至目前6月最新两融余额较5月底微降，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将再度趋于收敛。（4）在不考虑大型IPO的情况下，行业股权融资规模环比将出现进一步回落，各类债券承销金额再度呈现放量态势，预计6月行业投行业务总量仍将出现小幅下滑。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年6月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将呈现小幅波动。（6）6月以来券商指数明显企稳，但反弹力度弱于各权益类指数，整体于低位震荡整理，板块平均P/B在1.25-1.30倍的窄幅区间内波动。中短周期内，券商指数有望跟随权益类指数出现一定幅度的震荡修复，但整体仍将维持整理格局，板块内有望保持一定范围及力度的结构性行情。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

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